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发布日期：2025-08-18 10:04 点击次数：142

收盘价12.83元/股，总市值100.5亿元。收尾3月26日的走动后，看成一家A股公司，这是玉龙股份走过13年多的上市过程后，在成本市集最终的印象定格。

玉龙股份3月21日晚间一霎泄漏，因磋商现象欠安、现款流握续恶化，公司磋商面对首要省略情趣，拟主动震悚股票上市，并从27日开市起停牌。

按照退市决策，玉龙股份的国资大推动，须向异议推动支付系数高达73亿元的现款。加上此前收购该公司股权的约20亿元成本，该公司退市后，国资推动付出的总代价将接近百亿，这还不算为提供的关联借款、未到期担保。

按照玉龙股份的说法，该公司目下边临的风险共有五项，包括两家矿业子公司的股权被冻结，且分辨面对居品价钱回落、矿石项探讨不可炫夸坐褥条目，畴昔存在投资失利等风险；以及4.95亿元债务本息负约被拿起仲裁，另一子公司850万元收购款莫得如期支付；黄金选定业务剩余矿山寿命较短、选矿智商已达极限且无普及空间的窘境。

但是，玉龙股份的磋商，此前并未出现明显极度和大幅恶化迹象，疑问也由此而来。

第一财经梳剃头现，两家股权冻结且有磋商风险的企业，在该公司收入中所占比重有限，其中一家尚未投产。直到去年三季度，该公司净利润还在大幅增长，也莫得公开负约信息。

而该公司位于澳大利亚的金矿，昔日几年的产量、可开采量节节攀升。仅去年上半年，就创造了近8亿元的营收，以及3.2亿元以上的净利润，直到去年10月，该公司还公告称，该矿山的黄金可开采量，新增了20.2万盎司。

除了黄金业务，玉龙股份早前的大批营业业务，也存在诸多疑窦。2023年，该公司将该业务收入的阐发行动，由“总数法”变为“净额法”，导致当年前三季度的营业收入，大幅调降了56.8亿元。而上述被发起仲裁的负约债务，就与大批营业连络。

第一财经探问发现，玉龙股份的危急，并非一霎爆发。早在2023年，该公司就被列入欠税名单而被公布。进入2024年，该公司还发生了多起债务纠纷。退市计算泄漏前，还出现了董监高手员密集离职的昂扬。

疑窦一：磋商风险是否一霎发生

如果不出偶而，3月26日的走动，将是玉龙股份在A股的“告别献艺“。

4月7日，该公司召开推动大会，对主动退市进行表决，若未能通过，该公司将肯求股票4月8日复牌。若得到通过，上交所则将在公告辩别上市决定之日后的 5 个走动日内，对其股票摘牌并辩别上市。

玉龙股份这次主动退市，急促中而又急迫。只用了几天时辰，就完成了国资审批、董事会里面审议。

3月18日晚间泄漏控股推动正计算波及该公司的首要事项，股票自3月19日起停牌后，济南市国资委20日就作出批复，答应该公司主动退市。21日，该公司孤独董事特意会议、董事会，分辨通过了辩别上市关联议案。次日，该公司便泄漏了主动退市计算。

该公司在3月21日的公告中称，主动退市的主要启事，是公司举座运营停滞，现款流紧缺，基本不具备自我造血智商，存在无法握续磋商风险。但是，该公司的磋商，此前并未出现明显极度，也莫得权贵恶化迹象。

退市计算批前，该公司出现了两次警讯。最近的一次，是在3月18日。

该公司今日公告称，由于2023年1月至2024年9月的766.3万元税款落伍，国度税务总局济南高新区税务局对公司约谈警示，并就欠税交纳情况进行核实。

另外一次不利音信出当今2月14日。因未支付系数4.95亿元的到期货款和负约金，该公司被琴澳联创（珠海）发展有限公司（下称“琴澳联创”）、大横琴（珠海）商贸有限公司（下称“大横琴商贸”）拿起仲裁。

但在3月21日的公告中，玉龙股份列出了面对的五大风险，其中一项是上述负约仲裁，内容是该公司83.9万元的银行入款、4.3亿元的对外债权，以及握有的陕西山金矿业有限公司（下称“山金矿业”）67%股权和灯塔市双利硅石矿业有限公司（下称“双利矿业”）45%股权，在仲裁案发生后被划定冻结。

该公司最新提到的另外两项风险，则与山金矿业、双利矿业连络。

玉龙股份在上述公告中称，山金矿业握有的楼房沟钒矿，目下处于参加初期，已累计参加资金2.4亿元，样式暂不具备造血智商，畴昔仍需参加5-6亿元，加上主要矿产钒的价钱频年明显回落，畴昔存在投资失利风险。

而双利矿业名下的硅石矿，经屡次检会，矿石特点不足投资预期，多项探讨不可炫夸坐褥条目，该公司主营的石英砂现时市集价钱低迷，且有握续走低趋势。

但是，玉龙股份现存收入中，这两家企业所占比重有限，山金矿业尚未投产，对现时功绩影响不大。该公司目下主要的收入开始，如故黄金开采。去年上半年，该公司营业收入8.81亿元，其中黄金选定业务收入就达到7.89亿元，占比接近90%。

玉龙股份的黄金业务，由子公司NQM Gold 2 Pty Ltd（下称“NQM”）运营。该公司在21日公告中称，3月10日，Triton公司发出索赔函，条目向NQM尽快支付收购莫桑比克石墨矿的支付款342万澳元。目下，NQM收购莫桑比克石墨矿的未付款，系数850万澳元。

更为严重的是，NQM名下的澳大利亚帕金戈金矿，已运转超40年，天然参增多半勘察资金，但近两年储量未明显增加，剩余矿山寿命较短。加之帕金戈选厂开荒严重老化，本色选矿智商已达极限且无普及空间。

最近两年，帕金戈金矿已成为该公司功绩的主要守旧点。去年上半年，该公司净利润2.38亿元，而黄金业务净利润则达3.23亿元，同比增长17.62%，占同时净利润的135%驾驭。

也等于说，除了资金病笃、债务负约问题，对玉龙股份目下边临的最大磋商风险，主如果黄金业务能否持续平常磋商。

疑窦二：金矿寿命为何突尽头限

帕金戈剩余矿山寿命的宽阔滚动，来得相当一霎。直到半年前，该矿的探矿面积、可开采资源量，皆还在大幅普及。

NQM尽头运营的帕金戈金矿，皆是收购而来。2022年，玉龙股份以特殊9亿元的价钱，从CQT控股有限公司手中，收购了NQM全部股权，得到了位于澳大利亚东部的帕金戈金矿资源。

该公司2022年3月的收购问询函回应露出，NQM公司顺应澳大利亚JORC表率的金资源量约为160万盎司；证据历史黄金矿石坐褥量、矿山的本色产能以及《选定决策想象》，NQM畴昔的选定智商约60 万吨/年，瞻望开采年限可至2030年。也等于说，帕金戈金矿那时的剩余可开采年限，至少还有7年以上。

2022年12月，玉龙股份完成了NQM股权收购。自此之后，帕金戈金矿的黄金资源量、储量、产量，就运转沿途增加。

证据玉龙股份2022年报泄漏，帕金戈样式交割完成后，已达满负荷坐褥状态，2022年全年和12 月，产量分辨达到8.35万盎司（折合2.6吨）、1.08万盎司（折合334.86千克），均达到近五年之最。

到了2023年，该矿产量进一步提高，全年产金量达到9.15万盎司（2.85吨），同比增加9.5%，为近15年以来新高。2024年上半年，该矿产金量再次普及，达到4.92万盎司（折合1.53吨）驾驭。

除了产量握续增加，帕金戈矿区的金金属量、矿区面积、坐褥年限，也在大幅增加。

玉龙股份2022年年报露出，帕金戈金矿共有18个近地表金矿体、29个深部金矿体和3个高品位稀疏金矿体。证据NQM公司编制资源储量数据表，帕金戈矿区领有顺应JORC表率的黄金资源量170.6万盎司，按照选定60万吨原矿/年组织坐褥，瞻望剩余可坐褥年限为9.5年。

该公司2023年年报再次提到，放胆当年6 月底，帕金戈金矿区领有顺应JORC表率的金金属量，已达202.1万盎司（62.86 吨），同比增加31.5万盎司（9.8吨），瞻望剩余可坐褥年限达到13年，比上年底增加了三年半。

不仅如斯，帕金戈矿区的矿区面积，也在去年一霎大幅增加。

证据玉龙股份去年6月公告，帕金戈金矿得到了四个新探矿权证，矿区面积由正本的约1700 平方公里，大幅增加到3050 平方公里驾驭；且新增谈矿区具有找矿上风，有助于增强矿区勘察增储后劲。

另外，该公司去年10月还泄漏，放胆当年 6月底，帕金戈金矿区领有顺应JORC表率矿石量1349.1万吨，同比增加258.3万吨，金金属量222.3万盎司（69.14吨），同比增加20.2万盎司（6.28吨）。至此，该矿的可开采年限，相较于收购前，至少增加了7年以上。

但帕金戈矿的储量、产量，是否确凿节节攀升，存在不少疑问。除了玉龙股份说法一霎变化，济高发展此前泄漏也留住了蛛丝马迹。NQM和帕金戈金矿，正本由济高发展握有。

济高发展2020年年报露出，帕金戈的黄金资源量170.3 万盎司，储量仅为13.3万盎司，资源剩余可开采年限仅为1.5年，处于开采殆尽的状态。

玉龙股份2021年10月启动收购后，帕金戈金矿的黄金资源量、开采年限，一霎运转骤增。2021年年报露出，该矿黄金资源量降至162.2 万盎司，可开采年限却大幅增加到9.5年。

帕金戈金矿的黄金储量、可开采年限，为安在半年的时辰里，发生了天翻地覆的变化，这是玉龙股份留住来的又一个疑问。

疑窦三：57亿营业收入祛除疑团

收购NQM前，玉龙股份的业务，主要靠大批营业守旧，占比一度高达100%。

玉龙股份开展大批商品营业业务，是从2019年运转。当年，该公司营业收入18.4亿元，大批商品营业就占了16.4亿元，占比接近90%。2020、2021年，这一数字猛增到119亿、113.5亿元，成为该公司独一收入开始。

进入2022年，大批营业的规模天然有所下落，但金额仍达到102.6亿元，占比达到99.26%。直到2023年，才降至11.6亿元，占比降至50%以下。但这并非该公司退出清晰该规模，而是休养了核算行动。

证据此前泄漏，与年审司帐师疏浚明，该公司将部分大批营业业务营业收入的阐发行动，由“总数法”变更为“净额法”，并对2023年一季度至三季度的营业收入及成本，进行记忆重述休养。

休养后，该公司2023年前三季度的营业收入，从72.8亿元大幅下落至16.2亿元，调降金额高达56.8亿元，全年营收也因此骤降77.83%。

天然营业收入大降，但大批营业发生额依旧居高不下。证据年报问询函回应内容，2023 年，该公司营业业务前五名供应商采购额为 71.34 亿元，占全年采购额的68.6%。

玉龙股份与琴澳联创等公司的负约仲裁案，就与大批营业连络。琴澳联创是该公司2023年新增供应商，采购量在通盘供应商中排行第一，对应金额24.2亿元，居品波及电解铜、铁矿块、铁矿粉等，配合原因是对方赐与先货后款计谋。

玉龙股份的大批营业业务，存在高进跨越的昂扬。放胆2023年底，该公司预支款金额高达24.5亿元，而上年底为16.23亿元，其中仅支付给金额前五名供应商的预支款，就达到19.82 亿元，同比增加6.89 亿元。

放胆2023年底，该公司向第二大预支款供应商采购的余额，达到3.8亿元，为当年采购金额的3倍驾驭，第一、第三、第四名的余额，也达到当年采购额的38%、35%、51%驾驭。

同时，该公司应收款、应收单子余额系数 43.05 亿元，同比高增 151.9%，占营业收入的比重高达 177.6%。其中，应收款余额为25.5亿元，上年底则为9.55亿元，同比增加16亿元驾驭，增幅特殊160%。其中，金额最大的前五家客户的应收款，系数就达到21.8亿元。而这五家欠款最多的客户，全部连续在浙江地区。

进入2024年，玉龙股份大幅减轻营业业务，但预支、应收款仍在猛增。放胆去年6月底，金额分辨达到36.18亿元、36.57亿元。9月底的规模略有镌汰，但仍达35.6亿元、36.7亿元。

疑窦四：国资为何独吞百亿苦果

证据玉龙股份泄漏，该公司控股推动济高（济南）成本投资有限公司（下称“济高成本”）将向自己除外，在现款选拔权股权登记日登记在册的全体推动，提供现款选拔，行权价钱为13.2元/股。

放胆目下，玉龙股份总股本为7.83亿股。去年9月底，济高成本握股数为2.3亿股，握股比例29.38%。若其他推动全部选拔现款，济高成本需要现款支付的股份数为5.53亿股，对应金额将高达73亿元驾驭。

济高成本成为控股推动，于今还不足一年。该公司确立于去年6月，是济南高新控股集团有限公司（下称“济高控股”）等三家济南高新区国有企业出资组建的上市公司投良友理平台。确立当月，济高控股将握有的玉龙股份股权，公约转让给济高成本，用于向该公司出资。济高成本受让股权后，玉龙股份本色限制东说念主未发生变化，仍为济南高新区管委会。

国资推动在玉龙股份身上付出的代价，还不啻为这次退市支付的现款。加上早前的收购成本，累计参加已接近百亿元之巨。

证据泄漏，2020年1月，济高控股以7.02元/股的价钱，收购了玉龙股份1.88亿股，转让总价13.19亿元。次年7月，济高控股再次以16.7元/股的价钱，受让2270万股，受让价约6.54亿元。这次受让后，济高控股握股比例增加到29%，成为玉龙股份控股推动。2022年12月底到2023年5月，济高控股又增握了约300万股，握股比例增至39.38%。

按照上述数据测算，即便不算二级市集增握，济高控股收购玉龙股份的成本，也已达到20亿元。

济高控股还为玉龙股份提供了多半资金支握。公告露出，仅2023年11月、2024年4月，玉龙股份分辨向大推动借款20亿元、6亿元。而从2024岁首到泄漏日，该公司与大推动累计发生关联走动11.2亿元，昔日12个月内累计发生约18.4亿元。

年报数据露出，2023年底，玉龙股份还有6.58亿元的关联借款，关联方为济高控股，样式为其他应酬款。放胆当年底，昔日两年间，济高控股还为该公司提供了总数达18.6亿元的担保，而这些担保直到目下也莫得全部到期。

疑窦五：风险积攒早有迹象

济高控股入股前，玉龙股份功绩就已连年下落。看成一家国企，为安在这么一家质料欠安的公司参加巨资，跟着玉龙股份退市，也将成为未解之谜。

年报数据露出，2016年，该公司净利润巨亏6.4亿元，2017年天然盈利7967万元，但扣非净利润仅112万元。2018年，扣非净利润再次赔本5909万元。直到2019年剥离钢管业务、开展大批营业后，才已毕扣非净利润683万元。

济高控股收购时，给了不低的溢价。2020年1月，玉龙股份股价处于5.04元至5.92元之间，均价约为5.5元。按7.02元/股的收购价诡计，济高控股的收购价，溢价率接近30%。

玉龙股份此前的磋商发挥，是否实属无法得知，但有迹象标明，风险和危急早就依然潜滋暗长。

去年上半年，该公司营收、净利润，同比分辨下落3.71、7.18%，三季度更是一霎大幅下落40.79%、53.96%。

证据该公司2月14日泄漏，2024年，该公司就已被8家债权东说念主肯求仲裁、告状，波及金额共计接近2.4亿元。其中的部分诉讼，去年7月就已发生。

第三方可查信息露出，去年7月25日，上海香织衣饰有限公司告状玉龙股份在内的4家企业、又名天然东说念主的因借款合同纠纷案，已在上海松江法院一审开庭。该公司本年2月一则公告露出，两边涉诉金额5177万元。

不仅如斯，该公司一年多客岁已被列入欠税名单。第三方信息露出，国度税务总局济南税务局发布的信息露出，放胆2023年7月24日，该公司欠税2020万元。

另外，董监高手员也在近期密集离职。去年12月3日，玉龙股份总司理李振川，因责任岗亭休养离职。随后，独董陈衍景、董秘姜骏也以专注科研、个东说念主原因为由离职。姜骏离职后，董秘一职由任向康接任。任向康任职仅一个多月，也在本年3月中旬离职。不久，2021年10月运转担任该公司董事长的牛磊，也因个东说念主原因离职。

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